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Acções Totalmente Diluídas Quais são Acções Totalmente Diluídas As acções totalmente diluídas são o número total de acções que estariam em circulação se todas as possíveis fontes de conversão, tais como obrigações convertíveis e opções de compra de acções. São exercidas. Esse número de ações é importante para o cálculo do lucro por ação (EPS) de uma empresa, pois o uso de ações diluídas aumenta o número de ações usadas no cálculo do EPS e reduz os dólares ganhos por ação ordinária. DISCUSSÃO Ações Totalmente Diluídas O EPS é um cálculo do valor em dólares dos ganhos que uma empresa gera por ação ordinária em circulação, e os analistas consideram essa relação um indicador-chave do valor da empresa. Como é calculado o lucro por ação O EPS é definido como (dividendos preferenciais de lucro líquido) / (média ponderada de ações ordinárias em circulação). Qualquer lucro pago aos acionistas preferenciais como um dividendo em dinheiro é subtraído do lucro líquido, porque a relação se aplica apenas aos acionistas comuns. 2. Se uma empresa pode gerar mais lucro por ação ordinária, a empresa é considerada mais valiosa e o preço da ação pode aumentar. Suponha, por exemplo, que a ABC Corporation gere 10 milhões de lucro líquido e paga a todos os acionistas preferenciais um total de 2 milhões em dividendos, de modo que o lucro líquido disponível para todos os acionistas comuns é de 8 milhões. Se a média ponderada das empresas ordinárias em circulação total 1 milhão, o EPS é de 8 por ação. O 8 EPS é considerado EPS básico, porque o total não é ajustado para a diluição. Fatoração em Ações Totalmente Diluídas A diluição total significa que cada valor que pode ser convertido em ações ordinárias é convertido, o que significa que há menos ganhos disponíveis por ação de ações ordinárias. Desde EPS é uma medida-chave de um valor da empresa, é importante para um investidor para rever EPS. Vários tipos de títulos são convertidos em ações ordinárias, incluindo uma obrigação convertível. Ações preferenciais conversíveis, opções de compra de ações, direitos e warrants. Como exemplo, suponha que a ABC emite 100.000 ações em opções de ações para os executivos da empresa para recompensá-los por alcançar um objetivo de lucro. A empresa também tem uma obrigação convertível em circulação que permite que os obrigacionistas se convertam em um total de 200.000 ações ordinárias, ea ABC tem ações preferenciais conversíveis em circulação, e essas ações podem ser convertidas em 200.000 ações ordinárias. A diluição completa pressupõe que todas as 500.000 ações ordinárias adicionais são emitidas, o que aumenta as ações ordinárias em circulação para 1,5 milhão. Utilizando os mesmos 8 milhões de lucros para os acionistas comuns, o EPS diluído é (8 milhões / 1,5 milhão de ações), ou 5,33 por ação, que é menor do que o EPS básico de 8 por ação. O que é a diferença entre ações básicas e totalmente diluído Ações Ações básicas e ações totalmente diluídas são diferentes tipos de métodos para medir o montante de ações investidores segurar em uma empresa. As ações ordinárias em circulação incluem as ações detidas por todos os acionistas da empresa. Ações totalmente diluídas são o número total de ações, se todos os títulos conversíveis de uma empresa foram exercidos. Diferenças entre Acções Totalmente Diluídas e Acções Básicas em Desempenho As Acções Básicas em circulação são o montante total de acções actualmente detidas por todos os accionistas de uma empresa. As ações em circulação são as ações da empresa que foram autorizadas e emitidas e representam a propriedade da empresa por investidores ou instituições detentoras das ações. Diferentemente das ações ordinárias em circulação, as ações totalmente diluídas incluem todas as possíveis fontes de conversão em ações em circulação, como as obrigações convertíveis. Opções de compra de ações. Warrants sobre acções e acções preferenciais convertíveis ou dívida, desde que estes títulos tenham sido exercidos. Os investidores devem considerar a quantidade de ações totalmente diluídas, pois isso pode causar uma grande discrepância entre os valores fundamentais, como o lucro por ação da empresa ou o EPS. Para calcular o EPS, divida o rendimento líquido de uma empresa. Nos últimos 12 meses, por quaisquer dividendos pagos por suas ações em circulação. Por exemplo, a partir de junho de 2017, com base em dados de 12 meses atrás, Facebook Incorporated tem um lucro líquido de 2,795 bilhões e ações em circulação de 2,25 bilhões. O EPS básico de 12 meses foi de 1,24, ou 2,795 bilhões / 2,25 bilhões. Por outro lado, com base no Yahoo Finances remontando 12 meses dados no Facebook Incorporated, a empresa tem um EPS totalmente diluído de 1,03. Diferentemente do valor básico do EPS, o EPS diluído inclui todos os títulos conversíveis e geralmente afeta o valor básico do EPS. Incluindo Facebooks títulos conversíveis diminui o seu valor básico EPS por 0,21, ou 1,24 - 1,03. Saiba mais sobre os lucros diluídos e básicos por ação e por que um lucro diluído da empresa por ação é geralmente inferior ao seu. Leia a resposta Saiba por que as empresas divulgam seus números financeiros em termos de ações totalmente diluídas em circulação, de modo a dar uma imagem verdadeira. Leia a resposta Saiba mais sobre EPS e EPS diluído, o que eles medem, ea diferença entre os dois. Leia Ação Ações em circulação refere-se a ações que atualmente são detidas por investidores, incluindo ações detidas pelo público e restritas. Leia a resposta Aprenda a diferença entre estruturas de capital simples e complexas e como a estrutura afeta os cálculos de uma empresa. Leia a resposta A quantidade de ações em circulação em uma empresa muitas vezes irá mudar devido a uma empresa que emite novas ações, recompra e aposentar. Leia Resposta AuRico Metals - Por favor, Abandon Kemess Imediatamente AuRico é uma relativamente nova empresa de desenvolvimento de royalties / ouro. A empresa detém uma carteira de royalties estabelecida em excelentes propriedades de ouro operado por mineiros experientes. Além da carteira de royalties, a empresa está desenvolvendo seu projeto de ouro Kemess. Na minha opinião, o projeto Kemess demonstra pouca economia e pode ter um impacto negativo no desempenho da empresa. Acho que a gerência AuRicos deve abandonar o projeto Kemess e se concentrar no fortalecimento de seu portfólio de royalties. A AuRico Metals (OTCPK: ARCTF) surgiu em 2017 da fusão entre Alamos Gold (NYSE: AGI) e AuRico Gold (NYSE: AUQ). Na sequência da fusão, alguns activos da AuRico Gold (principalmente o projecto mineiro Kemess e a carteira de royalties) foram transferidos para a nova empresa, a AuRico Metals. Como resultado, a AuRico Metals mantém duas linhas de negócios diferentes: um segmento de royalties e um projeto típico de desenvolvimento de mineração. Na minha opinião, o segmento de royalties é o que a empresa deve desenvolver. Consiste em uma série de royalties muito decentes estabelecidas em excelentes propriedades de mineração. Por outro lado, o projeto de mineração da Kemess apresenta, na minha opinião, uma economia deficiente e deve ser abandonado imediatamente pela empresa. Abaixo, discuto todos os segmentos de negócio detidos pela AuRico. Deixe-me começar a partir da carteira de royalties em perspectiva. No final de setembro de 2017, a AuRico mantinha uma carteira dos seguintes royalties: É um royalty de 1,5 NSR (rede de fundição) na mina Young Davidson, operada pela Alamos Gold. A mina está localizada no norte de Ontário, no Canadá, e possui reservas minerais de 45,7 milhões de toneladas de minério de 2,64 gramas de ouro por tonelada de minério (equivalente a 3,9 milhões de onças de ouro). É um enorme depósito - tem ouro suficiente para cerca de 27 anos de mineração (adicionando 1.0M onças de ouro classificados como recursos minerais). Fosterville é de propriedade da Newmarket Gold (OTCQX: NMKTF), uma mineradora de ouro com sede na Austrália. De acordo com as estimativas da última base mineral (no final de 2017), Fosterville tinha 0,4 milhão de onças de ouro, classificadas como reservas minerais e mais 1,9 milhões de onças de ouro classificadas como recursos minerais. AuRico detém um NSR 2 em Fosterville. Na minha opinião, Fosterville é um depósito muito prospectivo. A Newmarket Gold realiza trabalhos de exploração muito intensivos nesta propriedade e é muito provável que as reservas minerais e os recursos minerais subam em breve. Stawell, localizada na Austrália, é outra mina operada pela Newmarket Gold. É um pequeno depósito que contém recursos minerais de apenas 0,25 milhões de onças de ouro. Na minha opinião, Stawell é um recurso de esgotamento. AuRico detém um NSR 1. Hemlo pertence a Barrick Gold (NYSE: ABX), um dos maiores mineiros de ouro do mundo. Este grande depósito está localizado em Ontário, Canadá e detém 1.5M onças de ouro, classificados como recursos minerais. AuRico detém 0,25 NSR em Hemlo. Eagle River é uma propriedade emblemática pertencente ao Wesdome Gold (OTC: WDOFF). O estabelecimento está localizado em Ontario, Canadá. As reservas minerais são estimadas em 0,3 milhões de onças de ouro (não há ouro classificado como recursos minerais). AuRico detém um 0.5 NSR em Eagle River. Na minha opinião, além de Stawell, todas essas propriedades são estabelecidos e potenciais depósitos de ouro. Agora, tudo o que preciso fazer é calcular o valor descontado da carteira de royalties AuRicos. Deixe-me demonstrar o jeito que eu faço isso usando Hemlo como um exemplo. Hemlo royalty value No final de 2017, a Hemlo possuía 917.000 onças de ouro, classificadas como reservas minerais e 1.451.000 onças de ouro em recursos minerais (excluindo reservas). Assumindo que a base mineral das minas consiste de reservas e recursos, significa que havia 2,368 mil onças de ouro a ser minadas em Hemlo. Este ano, a Barrick planeja extrair 222.500 onças de ouro da Hemlo. Assumindo que essa taxa de produção será repetida no futuro, a vida das minas é de 11 anos, aproximadamente. A AuRico detém 0,25 NSR na receita da Hemlos, portanto, a cada ano, a empresa deve receber 723.000 em royalties (assumindo o preço fixo de ouro de 1.300 por onça ao longo da vida da mina). Todos estes números são mostrados na tabela abaixo: Fonte: Digressões Simples A última linha mostra o valor actual líquido (VPL), calculado com um factor de desconto de 8. Na minha opinião, este factor de desconto reflecte plenamente os riscos associados a um ouro decente Depósito (e todos os depósitos, onde royalties AuRicos são estabelecidos). O VPL representa o valor econômico de um fluxo de royalties - no caso de Hemlo esse valor é de 5,2M. Valor da carteira de royalties AuRicos Aplicando a mesma metodologia do caso Hemlos, calculo os valores atuais líquidos de todos os royalties AuRicos. O gráfico abaixo mostra esses resultados: Fonte: Digressões Simples Como o gráfico mostra, a carteira AuRicos é estabelecida em dois royalties principais: Young Davidson e Fosterville. Felizmente, essas propriedades são excelentes depósitos e não há riscos significativos associados a eles. Juntando os valores de todos os royalties estou chegando ao valor total descontado da carteira de royalties AuRicos, que é 79.0M. Fonte: Digressões Simples Em seguida, porque não há outros ativos de trabalho que o portfólio de royalties (Kemess está em fase de desenvolvimento), é possível encontrar o valor intrínseco das ações da AuRicos (valor do patrimônio líquido). Para lembrar aos meus leitores: Valor da empresa valor de mercado (ou valor do patrimônio) menos caixa mais dívida Valor de mercado (ou valor do patrimônio) valor da empresa mais caixa menos dívida No final de setembro de 2017, a empresa detinha caixa de 15,4M e não dívida. Portanto, supondo que o valor da carteira de royalties AuRicos é igual ao seu valor de empresa (EV 79M), chego ao valor do patrimônio líquido de 94,4M (valor da empresa de 79M mais caixa de 15,4M menos de dívida). Agora, deixe-me comparar o valor intrínseco de capital próprio para a capitalização de mercado da empresa. No final de setembro de 2017, havia 149,7 milhões de ações em circulação. Tomando AuRicos preço da ação de 0,86 (a partir de 10 de novembro de 2017), a capitalização de mercado da empresa está em 128,7M. Este valor é 36,3 superior ao valor intrínseco do patrimônio líquido (94,4M), o que significa que as ações da AuRicos estão um pouco sobrevalorizadas no momento. Agora, deixe-me discutir o projeto Kemess. AuRico, além de possuir uma carteira de direitos de mineração, possui um projeto de ouro em desenvolvimento, chamado Kemess. É um grande depósito de pórfiro cobre - ouro - prata localizado na Colúmbia Britânica, Canadá: localização Kemess - Fonte: AuRico Na minha opinião, este projeto é um mal-entendido total e AuRico deve abandoná-lo o mais rápido possível. Em outras palavras, eu acredito que a implementação de Kemess pode diminuir o valor da empresa. Mas antes de tentar defender minha tese, deixe-me dar uma breve descrição desse projeto. A Kemess consiste em três projetos distintos: Kemess South - uma mina a céu aberto esgotada (e fechada em 2017), anteriormente operada pela Royal Oak Mines e Northgate Exploration Kemess Underground (KUG) - é um projeto que a AuRico desenvolve no momento. KUG fica a 6,5 ​​km ao norte da mina Kemess South. A zona mineralizada é 200 a 550 metros abaixo da superfície Kemess East - este depósito, situado a 1,0 km a leste de KUG, vai ser desenvolvido pela empresa no futuro. Atualmente, a AuRico preparou a primeira estimativa da base mineral Kemess East. Todos os depósitos listados acima apresentam propriedades semelhantes - eles são grandes, pórfiros de baixa qualidade. Existe apenas uma ligeira diferença entre KUG e Kemess East - o último depósito, além de cobre, ouro e prata, contém também molibdênio. História da Kemess Segundo o Relatório Técnico da Kemess (lançado em maio de 2017), as operações na Kemess South começaram em 1998. Entre 1998 e 2017 (quando a mina foi fechada), a Kemess entregou 3,0 milhões de onças de ouro e 361 mil toneladas de cobre. No auge, a mina produzia cerca de 300.000 onças de ouro e 35.000 toneladas de cobre por ano - então, basicamente, era uma grande mina. Em 2002, Northgate (na época dono da Kemess), consciente do fato de que em torno de 2009 a mina estaria perto de seu esgotamento, iniciou uma exploração intensiva de Kemess Underground e em 2005 Northgate lançou o estudo de viabilidade do projeto. De acordo com esse estudo, KUG deveria ser, similarmente a Kemess South, outra mina a céu aberto. No entanto, Northgate foi incapaz de obter aprovação regulamentar para desenvolver o depósito como estava planejando. Então, em 2008, o projeto foi rejeitado pelas autoridades ambientais canadenses. Tentando defender o projeto, em maio de 2018, a empresa mudou sua abordagem e sugeriu que KUG poderia ser uma mina subterrânea, em vez de uma operação de poço aberto. O chamado método de escavação de blocos foi eleito o melhor método de mineração subterrânea para extrair ouro em Kemess (mais sobre esta questão abaixo). Em 2017, AuRico Gold (AuRicos predecessor) adquiriu a Northgate pagando 1,5 bilhão. Após a aquisição, a AuRico continuou a exploração da KUG. Além disso, a abordagem de Northgates tardia para construir a KUG como mina subterrânea foi aceita pela AuRico. Na minha opinião, é uma questão crucial para Kemess. Como mencionei acima, o projeto KUG seria uma mina a céu aberto e os resíduos seriam descartados no Lago Duncan (que fica a cerca de 4 quilômetros de Kemess South). Essa idéia foi rejeitada pela autoridade ambiental federal. Portanto, estou certo de que a única maneira de construir KUG é construí-lo como uma mina subterrânea. A AuRico está bem ciente desse fato eo último Estudo de Viabilidade apresenta essa abordagem. No entanto, e é o ponto principal, na minha opinião, uma mina subterrânea é uma má idéia também (mais sobre isso abaixo). Finalmente, algumas palavras sobre Kemess East. A exploração deste depósito foi iniciada pela Northgate em 2005, mas trabalhos de exploração sérios foram iniciados pela AuRico em 2017. Desde então, a empresa perfurou 59.300 metros de perfuração de diamante, resultando na primeira estimativa da base mineral Kemess East. De acordo com essa estimativa, a Kemess East é composta por 0,63 milhões de onças de ouro, 0,16 milhões de toneladas de cobre, 2,5 milhões de onças de prata e 7 milhões de libras de molibdênio, classificados como recursos minerais (medidos e indicados). Kemess Underground Project Segundo a última estimativa da base mineral, a KUG detém recursos minerais (medidos e indicados) de 246,4 milhões de toneladas de minério de 0,42 gramas de ouro e 0,22 de cobre por tonelada de minério. É igual a 3,3 milhões de onças de ouro, 0,55 milhões de toneladas de cobre e, adicionalmente, 13,9 milhões de onças de prata. Todos estes números foram calculados assumindo o preço do ouro de 1.275 por onça eo preço do cobre de 3.20 por libra. Devido ao fato de que o preço do cobre, usado no cálculo dos recursos, é maior do que o preço de mercado de hoje (2,40 por libra), a estimativa de cobre é inflada até certo ponto. A AuRico também entregou a estimativa da reserva. Para lembrar meus leitores, reservas são aquela parte de um recurso, que são economicamente viáveis ​​assim, no que diz respeito a qualquer estudo econômico é que é a reserva que conta. De acordo com a última estimativa, a KUG compreende 107 milhões de toneladas de minério com 0,54 gramas de ouro e 0,27 de cobre por tonelada de minério. Isso significa que existem 1.9M onças de ouro, 0.3M toneladas de cobre e 6.9M onças de prata classificados como reservas minerais. Resumindo - o KUG é um depósito de pórfiro de cobre, ouro, prata e relativamente grande. A mineralização de pórfiro está a uma profundidade de 150-350 metros abaixo da superfície, portanto, geralmente, deve ser minada usando métodos de poço aberto. Deixe-me fazer uma pequena digressão neste ponto e citar SolGold (OTC: SLGGF), uma empresa mineira com sede na Austrália: A maioria dos depósitos de cobre pórfiro são extraídos por métodos de mineração em grande escala de corte aberto. (No entanto) Um número significativo de depósitos de cobre pórfiro são extraídos por métodos subterrâneos, e tipicamente envolvem métodos de cavernas em blocos. Algumas das maiores minas subterrâneas de blocos de blocos do mundo estão em operação ou planejadas em depósitos de pórfiro. Alguns exemplos são: El Teniente (Chile), El Salvador (Chile), Oyo Tolgoi (Mongólia), Resolução (Arizona), Urad-Henderson (NYSE: EUA), Cadia East e North Parks (Austrália) e Santo Tomas II ). Estas minas subterrâneas de grande escala produzem de depósitos com graus de cobre de pouco mais de 1 cobre e em classes de corte abaixo de 0,6 de cobre. Acho que a última sentença é muito importante. Bloco - a mineração de caverna é aplicada quando as classes de cobre estão acima de 1. KUGs cobre classes são muito mais baixas (0.22-0.27 por tonelada) assim que parece que o método de corte aberto seria muito mais apropriado, em vez de cavar de bloco. Esta tese é apoiada por fracos parâmetros demonstrados pelo projeto. De acordo com a empresa, os custos de capital da KUGs estão em 604M. Este valor compreende todos os custos de capital para o período anterior à produção comercial (o capital de sustento e os custos de encerramento estão excluídos). Desse montante, somente 38 milhões devem ser gastos na usina de processamento - após uma pequena remodelação, a AuRico vai usar a usina localizada perto da mina Kemess South (agora esgotada). Em seus cálculos, a AuRico está usando os seguintes preços dos metais: Ouro: 1,200 por onça Cobre: ​​2,50 por libra Prata: 16,0 por onça Taxa de câmbio (por C) de 0,75 Supondo que esses preços (ea taxa de câmbio entre o dólar americano eo dólar canadense ) O valor actual líquido dos projectos situa-se em 258M. Bem, não é uma figura impressionante (é bom quando o VPL é maior do que os gastos de capital), mas, em suma, é um valor positivo. No entanto, o problema não está no VPL baixo, mas em outro lugar. Veja a tabela abaixo: A tabela acima mostra outra medida, chamada Taxa Interna de Retorno. De acordo com Investopedia: Geralmente, quanto maior a TIR, melhor um projeto. A tabela mostra que o projeto deve entregar uma TIR de 11,2 (o círculo marcado em vermelho). É uma IRR de 11,2 bom ou mau Para responder a esta questão deixe-me discutir alguns elementos dos recursos Randgold Resources (NASDAQ: GOLD) filtros estratégicos. Randgold Resources é um dos maiores produtores mundiais de ouro. O que é mais, é também um dos melhores - durante o último mercado de urso em ouro não houve um único ano, quando Randgold sofreu uma perda. Este excelente desempenho foi alcançado porque a empresa adotou um regime financeiro muito rígido, melhor visto no gráfico abaixo: Fonte: apresentação Randgold, slide 14 Olhe para as duas linhas marcadas em vermelho. Randgold não aceita nenhum projeto gerando uma TIR abaixo de 20 e tendo um período de retorno de menos de dois anos (como uma questão de fato - período de retorno e TIR estão inter-relacionados). Mas não é o fim da história. Aqui está um trecho do site Randgolds: Exploração é gerenciado através do triângulo de recursos como uma ferramenta de negócios integrada. O trabalho generativo assegura um fornecimento constante de alvos à base do triângulo e um conjunto de filtros rigorosos a níveis progressivos dentro do triângulo assegura a promoção de alvos de qualidade e a rejeição dos inferiores. Depósitos econômicos - 3Moz de ouro mineable com uma taxa interna mínima de retorno de 20 a um preço de ouro de longo prazo de 1, 000 / oz Esse é o ponto. O mineiro visa não só a gerar uma TIR de 20 (pelo menos), mas esse retorno deve ser alcançado usando o preço a longo prazo de ouro de 1.000 por onça Bem, é uma política muito rigorosa onde a segurança econômica dos projetos é a questão mais importante . Mas graças a esta política muito conservadora Randgold é uma empresa tão excelente. Agora, deixe-me voltar para AuRico. A Tabela 3 mostra que uma TIR de cerca de 20 é entregue ao preço de longo prazo do ouro de 1.450 por onça eo preço do cobre de 3.50 por libra (direita, canto superior). Hoje, estamos muito longe desses preços (para não mencionar os preços de longo prazo). Além disso, usando os preços conservadores de cobre e ouro (2,25 por libra e 1,050 por onça, respectivamente), um IRR fica em 8. Tal IRR baixo desqualifica qualquer projeto. Resumindo, se o AuRico fosse administrado pela equipe de administração da Randgolds, a empresa não iria em frente com o projeto KUG. Infelizmente, o AuRico não é administrado pela equipe de administração da Randgolds. Como resultado, o projeto mostrando uma TIR de 11,9 (cenário de base) vai ser implementado. Esta taxa de retorno é muito próxima dos fatores de desconto aplicados pelos mineiros para avaliar o valor econômico de um projeto. Esses fatores de desconto estão na faixa de 5-12, sendo 8 ou 10 as figuras mais comuns. Portanto, se qualquer projeto apresenta uma TIR próxima a 10 (como KUG) isso significa que tal projeto está muito próximo do ponto de equilíbrio. Em outras palavras, pequenas mudanças nas condições de mercado (preços dos metais, custos de capital etc.) podem descarrilar qualquer projeto de mineração que mostre uma taxa de retorno interna de cerca de 10. Eu acredito que a KUG é um projeto desse tipo - se algo der errado (por exemplo, Metal preços ir mais baixo) KUG, em vez de criar um pequeno valor, pode destruí-lo. A evidência final está aqui: O gráfico acima mostra que um pequeno balanço na taxa de câmbio entre o dólar americano e sua contraparte canadense pode virar o projeto de cabeça para baixo. Por exemplo, se o dólar canadense se valorizar em relação ao dólar dos EUA em 20 (vai de 0,75 para 0,90) e permanecer nesse nível por algum tempo, a KUG vai entregar uma TIR de apenas 6,5. Estou certo de que ninguém gostaria de possuir um projeto que é muito sensível às taxas de câmbio. Ou, usando outras palavras, faz algum sentido implementar um projeto que pode ser esmagado em pedaços, por exemplo, as ações dos bancos centrais, a eleição presidencial de Trumps (ou qualquer outro evento macroeconômico / político). todos. Como mencionei anteriormente, os custos de capital do projeto ficam em 604M. É muito dinheiro para a AuRico - por exemplo, agora AuRicos valor da empresa está em cerca de 130M assim, a construção da mina KUG faria AuRico uma empresa totalmente diferente e muito maior. Talvez até mesmo muito grande Deixe-me verificar o financiamento de dívida máxima é possível no caso AuRicos. Em primeiro lugar, quero dizer que os bancos tendem a conceder um empréstimo desde que um devedor é capaz de pagar a dívida fora. Um dos indicadores mais populares para medir a solidez financeira de um devedor é o rácio da sua dívida líquida (dívida líquida é definida como passivo com juros menos dinheiro) para o EBITDA. Se essa relação ficar abaixo de 2,0 (dívida líquida é duas vezes maior que o EBITDA anual entregue por um devedor), então um banco vai financiar tal devedor. Deixe-me calcular o EBITDA médio projetado gerado pela KUG. Os pressupostos básicos são apresentados na tabela abaixo: Origem: Digressões Simples e AuRico Deixe-me começar a partir do cálculo da receita de ouro: rendimento anual de receita de ouro (9M) x o preço do ouro (1.300 por onça) x grau de cabeça (0,54 gramas Por tonelada) x taxa de recuperação (72) x taxa de pagamento (97) x gramas para onças (0,0321) 141,6M O mesmo cálculo, aplicado ao cobre e à prata, deixo-me chegar às seguintes receitas anuais médias: Receita deve ascender a 264,4M. Agora, os custos operacionais. A empresa assume que o custo operacional de produção deve ficar em C14.28 por tonelada de minério moído. Devido ao fato de que a taxa de câmbio entre o dólar americano eo dólar canadense é de 0,75, a empresa deve gastar 10,71 por tonelada de minério extraído e moído. Tendo em conta que a produção anual é de 9 milhões de toneladas, os custos operacionais devem ficar em 96,4 milhões por ano, em média (9 milhões de toneladas x 10,71 por tonelada). Por último, o EBITDA é calculado como a diferença entre receitas e custos operacionais (nota que os custos operacionais não incluem depreciação): Receita de 264,4M menos custos operacionais de 96,4M EBITDA de 168.0M Infelizmente, o EBITDA gerado pelo negócio de royalties AuRicos é Atualmente negativo para que a carteira de royalties não vai apoiar a construção da KUG. Agora eu sou capaz de encontrar o que um empréstimo de um banco pode conceder a AuRico. Usando um rácio de dívida líquida para EBITDA de 2,0 significa que o empréstimo máximo AuRico pode esperar não deve ultrapassar 336M. Hmmnot demais. Parece que a empresa precisará encontrar os 268M adicionais (os gastos de capital de projetos é 604M) para financiar totalmente o projeto. Existem algumas possibilidades de fazê-lo, por exemplo: Empréstimo da Alamos Gold, o maior acionista AuRicos Financiamento da equidade Acordo de streaming com uma grande empresa de streaming Um empréstimo de Alamos parece realista - Alamos é uma empresa livre de dívida líquida e gera fortes fluxos de caixa assim , Em teoria, poderia emprestar algum dinheiro para financiar o projeto de KUG. Será que vai emprestar eu não sei. Equidade de financiamento significa diluição de ações, mas se o mercado de touro atual em ouro continua esta fonte de financiamento pode ser a melhor solução. A última alternativa, um acordo de streaming com uma grande empresa de streaming, parece realista, mas nesse caso a economia de projetos pobres seria ainda mais pobre. Eu rejeito esta possibilidade. Resumindo - Acredito que a AuRico pode encontrar uma série de problemas para financiar a construção da KUG. Por outro lado, se a empresa tiver sucesso, as soluções disponíveis podem ter um impacto negativo sobre os atuais acionistas (diluição de ações em grande escala) ou podem piorar a economia do projeto (contrato de streaming). É por isso que acredito que a gerência AuRicos deve abandonar o projeto KUG e se concentrar inteiramente no negócio de royalties da empresa. A partir do final de setembro de 2017 havia 149,7 milhões de ações em circulação (a contagem de ações totalmente diluído foi 156,4 milhões de ações). O maior accionista da AuRicos era a Alamos Gold, detentora de uma participação de 10 na empresa (calculada na base não diluída). O gráfico abaixo mostra a composição dos acionistas da AuRicos: Fonte: Digressões Simples O gráfico mostra que a empresa tem uma estrutura de participação amplamente dispersa - 87,4 do total de ações pertencem à categoria Outros Os maiores insiders são: Scott Perry (diretor) - 1,6 milhões de ações (Uma participação de 1,1) Chris Richter (CEO AuRicos) - 1,2 milhões de ações (0,8) Richard Colterjohn (Presidente do Conselho) - 0,6 milhões de ações (0,4) A AuRico Metals não é uma empresa típica de royalties. Além de uma carteira de royalties decente, desenvolve um projeto de mineração, chamado Kemess Underground. Na minha opinião, se a empresa estivesse a operar apenas o seu negócio de royalties, diria que as suas acções eram mais ou menos valorizadas no momento (consulte a secção Royalties). No entanto, há o projeto de mineração Kemess e investidores, considerando um investimento em ações AuRico, deve estar ciente de que este projeto muda o perfil de risco da empresa significativamente. Em outras palavras, Kemess pode ter um impacto negativo no valor da empresa, desde que seja implementado. Deixe-me listar alguns pontos fracos básicos da KUG: Custos de capital elevados (604M) Baixa taxa interna de retorno (11,2, aplicando os preços atuais dos metais) Período de retorno longo (5,6 anos, no cenário base) Vulnerabilidade substancial à taxa de câmbio entre a Dólar americano e dólar canadense A aplicação do método de escavação de blocos de mineração, em vez do método de corte aberto, é uma obrigação (devido a questões ambientais) no entanto, os depósitos que apresentam baixos graus de minério (como KUG) são geralmente extraídos usando o corte aberto (Que me pergunto por que a AuRico não apresentou uma comparação destes dois métodos no seu Relatório Técnico sobre a KUG) Possíveis problemas para encontrar financiamento para construir a mina Kemess Resumindo, a gestão da AuRicos deve abandonar o projecto KUG imediatamente e focar No desenvolvimento de sua carteira de royalties. Até esse momento eu não recomendo ações AuRicos como uma oportunidade de compra. Divulgação: Eu / não temos posições em quaisquer ações mencionadas, e não há planos para iniciar quaisquer posições dentro das próximas 72 horas. Eu escrevi este artigo eu mesmo, e expressa minhas próprias opiniões. Eu não estou recebendo compensação por isso (que não seja de Buscando Alfa). Eu não tenho nenhum relacionamento comercial com qualquer empresa cujo estoque é mencionado neste artigo. Leia o artigo completo